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Casablanca – Attijari Global Research (AGR) a réitéré sa recommandation d’achat du titre Auto Hall et a révisé son cours cible de 105 dirhams à 95 dirhams, soit un potentiel de 16%.
“En 2020, Auto Hall a démontré sa capacité à surperformer son secteur. À cet effet, nous pensons que l’opérateur est bien positionné pour accompagner la reprise du secteur Automobile au Maroc grâce notamment à son programme d’investissement visant l’ouverture de 2 à 3 succursales par an pour atteindre à terme un réseau de distribution de 100 succursales contre 67 actuellement”, expliquent les analystes d’AGR dans une première lecture des résultats annuels 2020 de Auto Hall.
Au titre de l’exercice 2020, le chiffre d’affaires du Groupe Auto Hall ressort à 3,948 milliards de dirhams (MMDH) en baisse de 10,8%, contre une estimation AGR de -21,5%, indique AGR, notant qu’à l’origine de cette surperformance, “la bonne dynamique” des marques DFSK et OPEL, dont les ventes ont progressé de 66% et 44% respectivement en 2020.
En dépit du recul de l’activité, l’excédent brut d’exploitation publié demeure stable à 455 millions de dirhams (MDH) en 2020, équivalent à une marge de 11,5%, en hausse de 1,2 points. Ce niveau de profitabilité tient compte d’une plus value sur cession d’immobilisations de 67 MDH.
Le résultat net consolidé accuse un recul limité de 9,4% à 144 MDH en 2020 après avoir enregistré un déficit de 29 MDH au premier semestre 2020.
Dans un contexte marqué par la chute des volumes de ventes du segment VP/VUL (Véhicules particuliers/Véhicules utilitaires légers) de 20% en 2020, Auto Hall surperforme largement son secteur à travers une baisse de ses ventes de 1% à 20.866 unités, relève AGR.
Dans ce sens, les marques phares du Groupe, à savoir DFSK et OPEL, se sont hissées au top 10 des ventes en 2020 renforçant ainsi leur positionnement sur le marché marocain, fait remarquer AGR, précisant que les parts du marché (PDM) de DFSK et de OPEL s’améliorent respectivement de 11% à 19,9% et de 2,5% à 4,4%.
En outre, AGR souligne que l’activité de l’opérateur a connu une accélération remarquable au cours du T4-20 à travers une croissance de 24% contre -4% pour le secteur. Dans ces conditions, Auto Hall gagne 3 points en termes de PDM, passant de 12% en 2019 à 15% en 2020.
Au volet dividendes, Auto Hall maintient un dividende stable à 3,5 dirhams contre une estimation AGR de 3 dirhams, indiquent les analystes, faisant savoir que le rendement du titre (dividend yield D/Y) ressort à 4,2%, soit un spread attractif de 230 points de base (PBS) en comparaison aux BDT-5 ans.
S’agissant du taux de distribution, le Payout social 2020 ressort relativement élevé à 134% contre une moyenne de 101% durant les trois dernières années.